Augmentation des taux d’intérêt: impact sur l’économie

Pendant des années, les intérêts étaient si bas qu’ils ne rapportaient rien.

Maintenant que la normalité semble revenir lentement, avec l’augmentation des taux d’intérêt, nous pouvons faire le point : à quel point cette période a-t-elle été exceptionnelle?

Et: le retour se fera-t-il sans problème?

Le test du bonbon

Il n’y a pas de meilleure illustration du prix de l’impatience humaine que le fameux test du bonbon réalisé à l’université de Stanford en 1972.

Des enfants âgés de 3 à 5 ans ont reçu un bonbon, avec la promesse que s’ils parvenaient à ne pas manger le bonbon et le laisser pendant 15 minutes, ils en recevraient deux.

Deux enfants sur trois n’ont pas pu résister à la tentation, et ont mangé le bonbon tout de suite.

Reporter la consommation maintenant pour plus de consommation plus tard est contre la nature humaine.

Mais ceux qui réussissent à le faire deviennent riches.

Les autres pas.

Une constatation vieille comme la rue

Par exemple, nous savons que les Mésopotamiens prélevaient des intérêts sur les emprunts avant même d’avoir découvert comment mettre des roues sur une charrette.

Pendant des milliers d’années, cette logique s’est maintenue.

Jusqu’à ce qu’elle arrête soudainement.

De 2012 à 2022, les taux d’intérêt sur les comptes d’épargne étaient en effet nuls ou proches de zéro.

Certains clients fortunés ont même dû s’acquitter pendant un certain temps d’une commission auprès de leur banque pour pouvoir y déposer leur argent.

Quiconque avait 200.000 euros s’est ainsi retrouvé avec 199.000 euros un an plus tard.

Traduisez cela en un test du bonbon.

On a donc eu donc le choix entre des bonbons maintenant ou moins de bonbons plus tard.

Cela va à l’encontre de toute intuition.

Nous avons tous appris: le temps c’est de l’argent, déclarait il y a quelques années Peter Praet, l’ancien économiste en chef de la Banque Centrale Européenne (BCE). Des taux d’intérêt négatifs signifient que l’avenir est moins cher qu’aujourd’hui, ce qui est une idée terriblement pessimiste pour une société.

C’est paradoxal, car Praet est justement considéré comme l’un des artisans de cette politique.

Les banques centrales jouent un rôle important dans la détermination des intérêts que nous payons sur notre prêt hypothécaire ou que nous recevons sur notre compte d’épargne.

Cela ne se fait pas directement, mais par l’intermédiaire des banques.

Ils transmettent la politique des taux d’intérêt de Francfort aux citoyens et aux entreprises.

Cauchemar pour les banquiers

Pourquoi le taux plancher était-il nécessaire?

Au cours de la deuxième décennie de ce siècle, la zone euro a été confrontée au problème opposé d’aujourd’hui.

À cette époque, le taux d’inflation n’était pas trop élevé, mais trop bas.

La BCE vise un taux d’inflation de 2 %, mais à l’époque, il oscillait obstinément autour de 1,2 %.

Praet et ses collègues voulaient un tampon plus important contre une baisse du niveau général des prix, car les consommateurs reportent alors leurs achats et l’économie pourrait s’arrêter.

La déflation est le cauchemar qui réveille les banquiers trempés de sueur la nuit.

L’espoir derrière la soi-disant politique d’argent gratuit était que les citoyens consommeraient plus et que les entreprises investiraient davantage.

Pour les citoyens, l’épargne n’était plus rentable, pour les entreprises, il était désormais très bon marché d’emprunter de l’argent.

Dans le manuel des banquiers centraux, cela conduit à plus d’activité, plus d’emplois, donc à une tension sur le marché du travail, donc à des salaires plus élevés, que les entreprises répercutent dans leurs prix.

Le résultat final espéré: une inflation plus élevée.

De plus, lorsque la ressource de taux d’intérêt a été épuisée en 2014, la BCE a commencé à injecter des milliers de milliards d’euros supplémentaires dans l’économie.

Plus d’argent pour acheter un nombre limité de biens et de services devrait entraîner une hausse des prix.

Cela a-t-il fonctionné?

Pas à première vue.

À la veille de la crise corona, l’inflation dans la zone euro était de 1,2%.

Les banquiers centraux aiment à dire que ce chiffre aurait été bien inférieur sans leurs mesures, et que leurs politiques ont donc été efficaces.

Les études universitaires semblent cependant s’accorder sur une certaine réussite, même si le degré en est très variable.

On ne connaîtra jamais le vrai résultat. L’histoire ne trahit pas ses voies alternatives.

Cela ne nous empêchera pas de porter des jugements tranchants à l’avenir.

Quel regard porterons-nous sur cela dans vingt ans?

Taux d’intérêt négatif vs augmentation des taux d’intérêt

Une belle illustration de l’exceptionnalité de cette période est que plusieurs grandes banques ont dû faire travailler des programmeurs à la hâte lorsque le taux d’intérêt négatif a été introduit.

Leurs systèmes informatiques ne leur permettaient pas d’entrer un chiffre négatif pour les taux d’intérêt. Il n’est tout simplement jamais venu à l’esprit de personne que cela pourrait être nécessaire.

En raison de cette politique monétaire, l’intérêt de l’épargne est un concept que les adolescents et les personnes dans la vingtaine en particulier connaissent de nom, et à peine dans la pratique.

Je ne serais donc pas surpris si les gens qui se sont habitués à une faible inflation et à des taux d’intérêt très bas après une longue période ont maintenant du mal à ajuster leurs attentes.

L’économiste comportemental Robert Dur de l’Université Erasmus de Rotterdam l’a également remarqué: Je le vois avec mes propres enfants âgés de 13 et 15 ans. Obtenir des intérêts sur leur compte d’épargne est totalement nouveau pour eux. Et je le vois aussi avec mes étudiants, qui ont emprunté dans le cadre du système de prêts étudiants. Les intérêts sur les prêts étudiants ont été de 0% au cours des cinq dernières années et ont récemment augmenté à 0,46%. Ils sont choqués.

Augmentation des taux d’intérêt

Ce que vous traversez économiquement peut avoir des conséquences durables.

Ceux qui se retrouvent en récession sur le marché du travail sont ensuite enclins à prendre moins de risques et à accorder plus d’importance aux revenus. Ceux qui commencent à travailler dans une économie en plein essor trouvent plus important de se sentir bien dans leur travail.

Il est plausible que la période de non-orthodoxie financière ait des conséquences similaires.

Cela se justifie par une étude américaine d’Ulrike Malmendier et Stefan Nagel.

Ils ont montré que les personnes qui ont eu des rendements relativement élevés sur les actions et les obligations d’État au cours de leur vie pensent qu’elles continueront d’être élevées à l’avenir. De plus, ils s’accrochent à ces croyances pendant longtemps, quels que soient les nouveaux développements financiers.

En tout cas, l’expérience de ces dernières années a renforcé nos préférences financières.

Les personnes frileuses au risque ont commencé à épargner davantage, car avec des taux d’intérêt bas, elles doivent mettre de côté un montant plus important afin de constituer un compte d’épargne suffisamment important pour après la retraite. D’autres ont commencé à prendre plus de risques afin de pouvoir égaler les rendements du passé.

Ce dernier groupe a également trouvé des alternatives efficaces pour multiplier ses bonbons.

Neil Irwin du New York Times a donné à ce phénomène un joli nom en 2014: la Everything Bubble.

À l’échelle mondiale, presque tous les types d’investissement sont rentables par rapport aux normes historiques, expliquait-il à l’époque.

Pourtant, le célèbre indice boursier américain S&P 500 n’était alors qu’à mi-parcours de la plus longue ascension boursière de son histoire, un marché haussier qui durera au total 3.999 jours et qui ne s’effondrera (provisoirement et pendant très peu de temps) qu’en raison du déclenchement de la pandémie corona en 2020.

Argent gratuit

Une augmentation des taux d’intérêt est en fait une bonne chose parce que si vous mettez un prix sur quelque chose, vous l’utiliserez mieux. Ce n’est pas différent pour emprunter de l’argent.

La combinaison de la politique de taux bas et de la recherche de rendement a conduit à des excès.

Cela a toujours été le cas.

Les gens investissent alors leur argent soigneusement économisé dans des choses impossibles, notait dès 1852 l’influent journaliste, avocat et homme d’État du XIXe siècle Walter Bagehot: un canal vers le Kamtchatka, un chemin de fer vers Watchet, un plan pour donner vie à la mer Morte, une entreprise qui expédie des patins à glace vers les zones tropicales.

La liste était également impressionnante cette fois.

Spéculation galopante dans le monde de la cryptographie et sur le marché des œuvres d’art numériques (NFT), valorisations vertigineuses sur le marché boursier, énormes augmentations de prix sur le marché immobilier.

En bourse, les cours des actions des entreprises pour lesquelles une forte croissance future des bénéfices était attendue ont explosé.

Les analystes utilisent le taux sans risque pour calculer ces bénéfices attendus jusqu’à aujourd’hui. C’est le rendement que vous pouvez obtenir sur un investissement extrêmement sûr comme un papier du gouvernement allemand. Plus ce taux sans risque est faible, plus la valeur actualisée des bénéfices ultérieurs est élevée.

Les excès économiques, comme les excès alcooliques, ont leurs conséquences inévitables. Les bulles de savon ne se forment pas spontanément, elles ont une base dans la réalité. Mais une réalité qui a été déformée par une idée fausse.

Pourquoi une augmentation des taux d’intérêt?

Cette idée fausse était que les taux d’intérêt resteraient bas, et qu’il n’y aurait jamais plus d’augmentation des taux d’intérêt.

Les premières fissures sont apparues fin 2021.

En raison de la normalisation de l’économie après la pandémie, il y a eu un pic d’inflation que les banquiers centraux pensaient être temporaire, mais en pratique, il s’est avéré que ce n’était pas le cas.

Lorsque la Russie a envahi l’Ukraine quelques mois plus tard, les prix de l’énergie ont explosé, et avec eux l’inflation.

Tout à coup, tout le monde était sur le pont des banques centrales, qui ont commencé l’augmentation des taux d’intérêt à un rythme rapide.

Avec des conséquences majeures.

Après la bulle de tout, il était temps pour le repricing de tout.

L’indice boursier MSCI World a chuté de 19% en 2022.

L’indice Global Aggregate de Bloomberg, un indicateur du marché obligataire mondial, a plongé de 16%, marquant sa première baisse annuelle depuis 1990 (lorsque il y a une augmentation des taux d’intérêt, les prix des obligations chutent). Le Bitcoin a perdu plus de la moitié de sa valeur, le marché des NFT a été décimé.

La correction des marchés financiers a encore un long chemin à parcourir.

Il en va de même pour l’augmentation des taux d’intérêt.

Ce n’est pas encore la fête.

En France, il y a une augmentation des taux d’intérêt générale, en particulier pour le livret d’épargne. 

Le taux d’intérêt réel est le taux que les déposants obtiennent de la banque moins l’inflation.

À un taux d’intérêt de 3% et un taux d’inflation de 2%, par exemple, le pouvoir d’achat de l’épargne augmente de 1%. Mais s’il y a une inflation d’environ 6%, un taux d’intérêt de 3% ne compense pas cette énorme perte de pouvoir d’achat.

Retour au vieux monde

On s’attend à ce que la BCE continue l’augmentation des taux d’intérêt jusqu’à ce qu’ils dépassent l’inflation.

Ce n’est qu’alors que l’épargne est vraiment payante.

Cela dépend en partie du rythme auquel l’inflation diminue.

La BCE s’attend à ce que l’inflation européenne tombe à 6,3% en 2023, à 3,4% en 2024, et à 2,3% en 2025.

Mais je ne suis pas convaincu.

Dans le passé, la banque centrale s’est toujours trompée dans ses estimations d’inflation.

Néanmoins, le chemin du retour vers le vieux monde a commencé.

Les entreprises devront moduler en conséquence leurs investissements.

En raison de l’augmentation des taux d’intérêt, ils ont également des coûts en capital plus élevés, qu’ils doivent répercuter sur leurs clients.

De ce fait, vous verrez la fin des modèles commerciaux qui n’étaient rentables qu’à une époque où l’argent était gratuit. Pensez au marché du courrier flash ou au retour gratuit des colis aux détaillants en ligne.

Il y aura des entreprises qui ne survivront pas à cela, mais elles libéreront alors du personnel et des capitaux qui pourront affluer vers d’autres endroits de l’économie où ils sont rentables.

C’est un processus d’ajustement douloureux, mais sain.

Je m’attend également à une normalisation pour les investisseurs.

Le groupe qui a commencé à épargner davantage à l’ère du sans intérêt et le groupe qui a commencé à prendre des risques supplémentaires vont progressivement changer de direction.

Bientôt, vous pourriez peut-être obtenir un rendement correct avec moins de risques.

Et la bonne vieille épargne rapportera probablement aussi quelque chose à l’avenir, un cadeau de l’augmentation des taux d’intérêt pour la jeune génération.

Allons-nous valoriser à nouveau l’avenir?