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Marchés Financiers
La situation au 19 novembre 2019

marchés financiers

Il est temps de faire un premier bilan de la guerre commerciale.

Depuis près de deux ans en effet, les États-Unis mènent une guerre commerciale contre la Chine.

Ce conflit a eu d’importantes conséquences sur les flux internationaux et l’économie mondiale.

Un premier bilan s’impose donc.

Et surtout: quel est l’effet sur vos placements?

 

L’escalade des sanctions

Au départ, les sanctions américaines ne frappaient que les panneaux solaires et les machines à laver venant de Chine, la riposte chinoise, tout aussi contenue, ne visant elle que le sorgho américain.

Mais au fil des mois, les taxes se sont étendues à toute une série de produits.

Et aujourd’hui, la plupart des produits chinois sont frappés par des droits de douane ou menacés de l’être à court terme.

De son côté, la Chine pénalise la moitié des produits américains qui arrivent sur son territoire.

Cette escalade a fini par modifier les flux commerciaux.

Les exportations vers les États-Unis des produits chinois taxés en juillet et septembre 2018 sont tombées à 95 milliards USD au 1er semestre 2019, contre 130 milliards l’an dernier. Sur les 35 milliards USD de produits chinois disparus, 21 milliards ont été remplacés par des importations d’autres pays, le solde de 14 milliards s’expliquant par une demande américaine en recul.

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Chine, la première victime

Sans surprise, la Chine, cible des attaques américaines, est le pays qui a le plus souffert.

Au début, les sociétés chinoises ont pu amortir les sanctions américaines en anticipant leurs expéditions vers les États-Unis. Mais au fil des mois, les droits de douane ont bel et bien pénalisé les exportations, aujourd’hui en retrait par rapport au pic de fin 2017.

Pékin a également tenté d’amortir les sanctions en dévaluant le yuan pour rendre les produits chinois meilleur marché à l’étranger, mais cela renchérit le prix des importations et favorise l’inflation.

Ce n’est donc pas une solution durable, d’autant plus que la fièvre porcine qui décime les élevages fait exploser le prix de la viande de porc, la plus consommée en Chine.

Avec une inflation désormais à 3,8% (un sommet depuis 2012), l’arme du taux de change est inutilisable et l’économie chinoise subit de plein fouet les sanctions.

La zone euro évite le pire

Dans un premier temps, la zone euro a profité de la guerre commerciale sino-américaine.

Après Taiwan et le Mexique, la zone euro est la 3e zone à avoir le plus augmenté ses exportations vers les USA en remplacement des produits chinois.

Les exportations européennes ont d’ailleurs battu des records sur les sept premiers mois de l’année, avant de décrocher en août.

La zone euro subit en effet de plus en plus d’effets négatifs.

Même si l’essentiel (e. a. l’automobile) a été préservé, les produits européens n’ont pas non plus échappé aux sanctions commerciales américaines.

Mais c’est surtout indirectement que la zone euro est touchée, via le ralentissement de la conjoncture mondiale, en partie attribuable à la guerre commerciale.

Le Canada et le Japon sont dans la même situation. Au prix de faibles concessions, ces pays ont échappé aux sanctions commerciales, mais ils sont pénalisés par la détérioration internationale.

Quelques rares gagnants

Seuls quelques pays tirent leur épingle du jeu: les émergents qui jouissent d’une bonne situation géographique et offrent un important réservoir de main-d’œuvre.

Ainsi, voisin de la Chine et doté d’une population jeune et nombreuse, le Vietnam voit affluer les sociétés chinoises qui délocalisent leur production pour échapper aux taxes américaines.

En sauvegardant l’accord commercial avec son puissant voisin, le Mexique a aussi récupéré une partie de la production chinoise. Ses exportations ont d’ailleurs atteint un sommet cette année et pourraient, à terme, gagner 6% grâce au conflit commercial.

Outre ces deux pays, l’Indonésie réunit aussi des atouts pour attirer les entreprises exportatrices voulant réduire leur dépendance à la Chine. Et si le pays subit aujourd’hui les effets néfastes du ralentissement mondial, la guerre commerciale pourrait l’aider à devenir demain un nouvel acteur majeur du commerce mondial.

Et les États-Unis?

L’impact de la guerre commerciale sur l’économie des États-Unis n’est pas clair.

Si les taxes n’ont pas fait flamber les prix au détriment de la consommation, le renouveau de l’industrie est inexistant, seules quelques usines étant revenues aux États-Unis.

Le conflit commercial n’a pas davantage empêché les Bourses américaines d’atteindre de nouveaux sommets.

Mais le ralentissement économique s’est poursuivi.

Conclusion

analyse

La fermeture des frontières économiques signifie à long terme une perte dramatique pour les pays qui la pratiquent.

Nous savons cela déjà depuis 1817, quand David Ricardo publie son chef d’oeuvre sur l’économie et promulgue sa théorie de l’avantage comparatif des pays.

Dans les 2 siècles qui ont suivi, la justesse de cette théorie a été chaque jour prouvée de façon parfaitement concluante par la réalité économique. 

Tout étudiant de première année en économie connaît la loi de Ricardo, mais Trump et ses complices européens (Wilders, Farage, Le Pen et autres) préfèrent vendre leurs balivernes économiques sans fondement à un public crédule et mal informé.

Malheureusement, ce sera aussi ce public qui sera la plus grande victime de ces politiques dangereuses. Les pauvres vont devenir ainsi encore plus pauvres, les riches encore plus riches, les délaissés du système seront tout à fait abandonnés, et ceux qui croient à ces faux prophètes se retrouveront encore plus désillusionnés. 

Le Président de la Fed américaine a résumé la situation des prochaines années en une phrase: ‘La nouvelle donne, ce sont des taux plus bas, une inflation plus basse et sans doute une croissance plus basse.’

Au grand final, le bilan dépendra de l’issue du conflit.

Au niveau des émergents, je mise sur les gagnants de la guerre commerciale. Les actions mexicaines (5%) et indonésiennes (5%) peuvent faire partie provisoirement d’un portefeuille dynamique. Les actions chinoises sont par contre à éviter.

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