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Aurions-nous évité la récession économique?

Mise à jour de début janvier 2020

Pendant tout l’été 2019, la crainte d’une récession était dans tous les esprits et les investisseurs redoutaient le pire.

Quelques mois plus tard, à la fin de l’année, les marchés d’actions sont euphoriques, à l’image d’un MSCI World, l’indice des actions boursières à travers le monde, au plus haut.

Aurions-nous évité la récession ?

Été difficile

En août 2019, un vent de panique a soufflé sur les marchés.

La guerre commerciale sino-américaine s’enlisait tant et plus, plombant le commerce mondial, et les États-Unis préparaient également une multiplication des droits de douane à l’encontre notamment de l’Europe.

Sur le front économique, la fin de cycle de l’économie mondiale et une demande moins porteuse s’accompagnaient alors d’une contraction de la production industrielle.

La conjoncture n’explique toutefois pas tout.

Si l’industrie européenne – et notamment allemande – est à la peine, c’est aussi parce que le secteur automobile a eu du mal à négocier le virage des nouvelles normes environnementales et parce que l’Allemagne n’investit toujours pas assez pour assurer son avenir.

En Europe, les risques étaient également politiques, avec la menace d’une extrême-droite toute puissante en Italie et susceptible de faire voler en éclats les délicats équilibres autour de l’euro, mais aussi un Brexit sans accord qui impacterait négativement l’économie britannique d’abord, mais aussi l’ensemble du Continent.

récession

L’euphorie des derniers mois a profité
aux marchés d’actions du monde entier.
Rien ne permet toutefois d’affirmer que la récession tant redoutée
a bel et bien été évitée et l’heure reste donc à la prudence.

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L’oracle de la courbe des taux

Face à tant de risques, les marchés obligataires se sont mis
à anticiper une intervention massive des banques centrales.

En Europe, les taux d’intérêt négatifs sont devenus
monnaie courante et aux États-Unis, les investisseurs ont
commencé à parier sur des taux encore plus bas à l’avenir.

Résultat, la courbe des taux américaine s’est inversée, un
événement rare et souvent indicateur de récession à venir.

Bien sûr, le caractère prédictif de l’inversion de la courbe des
taux n’est pas toujours juste.

Mais il est indéniable que dans la plupart des cas, les inversions de la courbe des taux américaine ont été suivies d’une récession, parfois après quelques trimestres.

Et c’est précisément cette subtilité qui échappe à certains.

Il n’est ainsi pas rare que l’inversion de la courbe des
taux soit suivie d’une période de hausse des marchés d’actions,
les investisseurs faisant le pari que les mesures des banques
centrales suffiront pour contrer le scénario du pire.

Il n’est pas rare non plus que la période entre l’inversion de la courbe et une récession proprement dite dépasse un an.

Dire que nous avons échappé à une récession est donc prématuré.

« J’ai personnellement une triste vision du futur qui nous attend si nous ne prenons pas aujourd’hui les mesures nécessaires pour nous mettre à l’abri de ces incertitudes. »

récession

Des raisons d’espérer qu’il n’y aura pas une vraie récession

Prédire que cette fois sera différente des précédentes est toujours hasardeux dans le monde de la finance, les mêmes causes provoquant généralement les mêmes effets.

Mais cette fois, plusieurs éléments permettent d’espérer une issue différente.

Pour commencer, il convient de préciser que ce scénario espéré ne serait pas celui d’un rebond de l’économie et de la prolongation du cycle de croissance ad vitam aeternam, qui reste peu plausible.

Ceux qui espèrent une telle issue risquent d’être déçus.

Selon moi, le scénario bénin – qui est aussi le plus probable – est celui d’un atterrissage en douceur de l’économie mondiale, suivi d’une période de croissance molle.

Si je juge l’économie mondiale capable d’y parvenir, c’est d’abord parce que malgré la méforme du secteur industriel, l’emploi reste à des niveaux élevés, alors que le pouvoir d’achat des ménages progresse.

À cela s’ajoute un crédit bon marché un peu partout.

Pas étonnant donc que les dépenses des ménages tiennent bon, dans les pays développés comme en Chine, et constituent pour l’heure le moteur de la croissance mondiale.

Autre raison d’espérer: les banques centrales scrutent le ciel, prêtes à intervenir en cas de souci majeur.

Après des années de mesures extraordinaires, de crédit à tout-va et de bilans gonflés, leur marge de manœuvre est bien sûr plus étroite que par le passé.

Mais quoi qu’il en soit, leur volonté de soutenir l’économie coûte que coûte et leur capacité à peser sur les décisions politiques sont bien là.

Enfin, l’accalmie sur le front du libre-échange devrait accroître la visibilité et favoriser les investissements.

Bien entendu, pareil scénario est loin d’être joué d’avance et des risques persistent, la marge de manœuvre des ménages risquant de plafonner à mesure que l’embellie sur le marché du travail se tassera.

Nous aurions alors une économie mondiale certes capable d’évoluer à un rythme lent, mais plus sensible aux vents contraires et aux chocs éventuels.

Conclusion

Si la forte hausse des marchés d’actions ces derniers mois soulève des craintes, les niveaux de valorisation aux États-Unis et en Europe ne sont, globalement, pas excessifs.

Néanmoins, ils s’accommoderaient mal d’une conjoncture difficile qui pèserait sur les bénéfices.

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